Η θεμελιώδης υπόθεση για την πώληση εγχώριων αποθηκών

ο Κατάστημα ειδών σπιτιού (NYSE: HD ) η τιμή της μετοχής συνεχίζει να αυξάνεται. Το απόθεμα Home Depot έχει πλέον κερδίσει 50% από τα χαμηλά του Δεκεμβρίου και έχει αυξηθεί σταθερά σε αυτό το τέντωμα.

Η θεμελιώδης υπόθεση για την πώληση εγχώριων αποθηκώνΠηγή: Cassiohabib / Shutterstock.com

Τα κέρδη του αποθέματος Home Depot έχουν νόημα. Το συναίσθημα προς το χρηματιστήριο και την οικονομία έχει βελτιωθεί. Το Home Depot είναι αναμφισβήτητα μια υπέροχη εταιρεία και ένας από τους καλύτερους λιανοπωλητές της χώρας. Στο πρόσωπό του, το απόθεμα Home Depot δεν φαίνεται ιδιαίτερα ακριβό, διαπραγματεύοντας με εκτιμήσεις τα κέρδη ανά μετοχή του 2020 για αναλυτές σε λιγότερο από 22 τόνους.

Τούτου λεχθέντος, σε αυτό το σημείο υπάρχει ένα ισχυρό επιχείρημα ότι τα κέρδη έχουν προχωρήσει πολύ. Με βάση τα πολλαπλάσια που οι επενδυτές έχουν πληρώσει για μετοχή HD στο παρελθόν, η αποτίμησή του είναι αμφισβητήσιμη. Οι ανησυχίες για την τύχη της εταιρείας κατά τη διάρκεια μιας οικονομικής ύφεσης μπορεί να είναι αδρανείς, αλλά δεν έχουν φύγει. Και το γεγονός είναι ότι η ανάπτυξη της Home Depot δεν είναι τόσο εντυπωσιακή όσο μπορεί να υποδηλώνουν τα κέρδη της μετοχής HD.





Τον Σεπτέμβριο, κάλεσα το Home Depot μία από τις δέκα υπέροχες εταιρείες με αμφισβητήσιμη τιμή μετοχής. Μετά την άνοδο του, οι μετοχές HD φαίνονται εντελώς ακριβές.

Το απόθεμα Home Depot δεν είναι φθηνό

Όταν η HD παρουσίασε τα κέρδη της για το δεύτερο τρίμηνο τον Αύγουστο, η εταιρεία παρείχε φορολογικά κέρδη το 2019 ανά μετοχή ύψους 10,03 $. Αυτό, με τη σειρά του, υποδηλώνει ότι η μετοχή της Home Depot διαπραγματεύεται πάνω από 23 φορές τα κέρδη της από το 2019.



Αυτό δεν φαίνεται απαραίτητα τόσο ακριβό. Στην πραγματικότητα, είναι παρόμοιο με αυτό που οι επενδυτές είναι διατεθειμένοι να πληρώσουν για τις καλύτερες επιχειρήσεις της αγοράς. Walmart (NYSE: WMT ) πηγαίνει για 24 φορές το EPS συναίνεσης του τρέχοντος έτους, και Procter & Gamble (NYSE: ΠΓ ) διαπραγματεύεται 25 φορές, ενώ Microsoft (NASDAQ: ΓΧΣ ) πλησιάζει 27 φορές.

Οι επενδυτές μπορούν να συζητήσουν τα σχετικά πλεονεκτήματα αυτών των αντίστοιχων επιχειρήσεων, αλλά το ευρύ σημείο είναι ότι οι επενδυτές σε αυτήν την αγορά πληρώνουν για εταιρείες ποιότητας. Αυτό μπορεί να είναι κίνδυνος με το S&P 500 σε υψηλό όλων των εποχών, αλλά αυτό υποδηλώνει ότι τουλάχιστον η αποτίμηση του αποθέματος HD δεν είναι υψηλότερη από αυτήν των συναδέλφων της.

Αλλά υπάρχει μια αξιοσημείωτη διαφορά μεταξύ του αποθέματος Home Depot και των υψηλής ποιότητας, αμυντικών ονομάτων. Το Home Depot είναι ένα κυκλικό απόθεμα, όχι αμυντικό. Οι επισκευές και η αναδιαμόρφωση θα προστατεύσουν κάπως τα αποτελέσματα της εταιρείας κατά την επόμενη ύφεση. Αλλά κατά τη διάρκεια της ύφεσης, το Home Depot θα χτυπήσει με τρόπο που οι αμυντικές εταιρείες όπως η Procter & Gamble και η Microsoft δεν θα το κάνουν.



Από το 2003 περίπου, όταν η ανάπτυξη των καταστημάτων της άρχισε να επιβραδύνεται, η μετοχή HD σπάνια διαπραγματεύτηκε πάνω από 20 φορές το EPS των προηγούμενων 12 μηνών. Στην πραγματικότητα, το πολλαπλό P / E του ήταν συνήθως πιο κοντά σε 15 φορές από 20 φορές.

Έτσι, το 23 φορές είναι ένα μεγάλο πολλαπλάσιο, τόσο σε σχέση με άλλα ονόματα στην αγορά όσο και στο εύρος της HD.

Ερωτήσεις για την ανάπτυξη

Με άλλα λόγια, ένας λόγος P / E 23 δείχνει ότι η ανάπτυξη του Home Depot επιταχύνεται. Αλλά αυτό δεν ισχύει. Στην πραγματικότητα, το αντίστροφο ισχύει.

Εάν το HD πληροί τις οδηγίες του 2019, το EPS του θα έχει αυξηθεί μόλις 3% σε ετήσια βάση. Στα τέλη του 2017, η εταιρεία στόχευσε τριετή, ετήσια αύξηση πωλήσεων στο ίδιο κατάστημα κατά 4,5% -6%. Η αύξηση των πωλήσεων στο ίδιο κατάστημα θα είναι χαμηλότερη από το 2019.

Υπάρχουν εξωτερικοί παράγοντες στο παιχνίδι. Λόου (NYSE: ΧΑΜΗΛΟΣ ) είναι καλύτερος ανταγωνιστής από ό, τι στο παρελθόν. Οι τιμές είχαν αντίκτυπο στο HD. Οι χαμηλότερες τιμές ξυλείας συνέβαλαν στην πρόσφατη μείωση των προοπτικών πωλήσεων στο ίδιο κατάστημα της εταιρείας.

Ωστόσο, ο αντίκτυπος αυτών των αρνητικών καταλυτών ήταν κάπως μικρός. Και οι άλλες μετοχές με παρόμοιες αποτιμήσεις έχουν επίσης βραχυπρόθεσμα εμπόδια, είτε πρόκειται για επενδύσεις της Walmart στο ηλεκτρονικό εμπόριο είτε για νομισματικά ζητήματα της Procter & Gamble.

Το γεγονός είναι ότι η ανάπτυξη της Home Depot είναι χαμηλή. Οι αναλυτές, κατά μέσο όρο, προβλέπουν ότι το EPS του θα αυξηθεί λιγότερο από 10% το επόμενο έτος, με κάποια βοήθεια από επαναγορές μετοχών.

Ένας λόγος P / E 23 για περίπου 8% ανάπτυξη είναι κάπως αμφισβητήσιμος για οποιοδήποτε απόθεμα. Για ένα κυκλικό όνομα, είναι ένας συνδυασμός που απλά δεν εμφανίζεται στην αγορά πολύ συχνά.

Η θήκη για το απόθεμα HD

Ήμουν προσεκτικός σχετικά με την αποτίμηση των αποθεμάτων HD πριν - και μέχρι στιγμής έχω κάνει λάθος. Σε αυτήν την αγορά, οι περισσότεροι επενδυτές που έχουν επικεντρωθεί στην αποτίμηση έναντι της ποιότητας έχουν χάσει τα κέρδη τους.

Ωστόσο, το απόθεμα Home Depot διαπραγματεύεται στο υψηλότερο πολλαπλάσιο των 15 ετών, σύμφωνα με στοιχεία από τον ιστότοπο YCharts . Αναπήδησε σχεδόν το 20% από τα χαμηλά του Αυγούστου παρά την αναφορά του 2ου τριμήνου που περιλάμβανε περικοπή καθοδήγησης. Είναι δύσκολο να δούμε πώς ακριβώς το πολλαπλό απόθεμα HD μπορεί να επεκταθεί περαιτέρω. Ακόμη και οι αναλυτές αναμένουν ότι οι μετοχές θα μειωθούν μετρίως, με τη μέση τιμή-στόχο περίπου 2% κάτω από την τρέχουσα τιμή μετοχής HD.

Οι προσδοκίες σαφώς αυξήθηκαν και αυξήθηκαν απότομα, πριν από τα κέρδη του 3ου τριμήνου της εταιρείας στις 19 Νοεμβρίου. Και μετά τα κέρδη της κατά 50% τους τελευταίους 11 μήνες, οι προσδοκίες αυτές μπορεί να είναι πολύ υψηλές.

Από αυτό το γράψιμο, ο Vince Martin δεν έχει θέσεις σε τίτλους που αναφέρονται.