7 λόγοι Η AT&T πρόκειται να χτυπήσει τη συγχώνευση του Time Warner

Στις 12 Ιουλίου, το Υπουργείο Δικαιοσύνης ανακοίνωσε ότι ήταν ελκυστικό AT&T (NYSE: Τ - συγχώνευση Time Warner, ζητώντας από το Εφετείο DC Circuit να εξετάσει το ενδεχόμενο να αντιστρέψει την απόφασή του.

Ο διευθύνων σύμβουλος της AT&T Randall Stevenson είπε CNBC ότι δεν βλέπει τα δικαστήρια να αντιστρέφουν την απόφασή του να του επιτρέψει να αγοράσει Time Warner.

Πιστεύουμε ότι η πιθανότητα να αντιστραφεί και να ανατραπεί αυτό το πράγμα είναι πολύ απομακρυσμένη, διευθύνων σύμβουλος της AT&T Randall Stephenson είπε 13 Ιουλίου CNBC . Πρόκειται να εκτελέσουμε το σχέδιό μας.





Δεν αστειεύομαι.

Ενώ η ολοκλήρωση θα πάρει χρόνο, οι δύο εταιρείες είναι πλέον νομικά ενωμένες. Το να αναγκάσει την AT&T να διαχωρίσει την Warner Media σε αυτό το σημείο θα έθετε σε κίνδυνο όλους τους ενδιαφερόμενους. Επομένως, εάν είστε μέτοχος της AT&T, δεν θα ανησυχώ για τη διακοπή της συγχώνευσης της AT & T-Time Warner στα ίχνη της.



Ωστόσο, εάν είστε μέτοχος, προσέξτε τι θέλετε γιατί, όπως το βλέπω, υπάρχουν επτά λόγοι για τους οποίους η AT&T θα χτυπήσει τη συγχώνευση της Time Warner παρά την εμπιστοσύνη του Διευθύνοντος Συμβούλου.

Προβλήματα για τη συγχώνευση Time-Warner-AT & T: Αποτυχία παράδοσης φθηνότερης υπηρεσίας

Ο δικαστής του περιφερειακού δικαστηρίου των ΗΠΑ Richard Leon κυβερνήθηκε υπέρ της συγχώνευσης AT & T-Time Warner στις 12 Ιουνίου 2018, 20 μήνες αφού η εταιρεία τηλεπικοινωνιών ανακοίνωσε για πρώτη φορά τη μαζική εξαγορά της.



Ως μέρος της γνώμης των 172 σελίδων του δικαστή, ο Leon υποστήριξε ότι η αγορά της AT&T Time Warner θα μείωνε το κόστος για τους πελάτες της. Δυστυχώς, όπως συμβαίνει συχνά, συμβαίνει το αντίθετο.

Στο πιο πρόσφατο παράδειγμα εταιρικής B.S., η AT&T αύξησε τη μηνιαία χρέωση για το φθηνότερο πρόγραμμα DirectTV Now έως 14% από 35 $ έως 40 $ λίγες μέρες μόλις ο Leon έδωσε τους αντίχειρες.

Σίγουρα, η AT&T παρουσίασε τα συνηθισμένα επιχειρήματα για τα οφέλη για τους καταναλωτές που προβάλλουν οι εταιρείες όταν αναζητούν εγκρίσεις M&A, αλλά εάν οι Δημοκρατικοί κερδίσουν τον έλεγχο του Κογκρέσου μετά τις μεσοπρόθεσμες εκλογές του Νοεμβρίου, μπορείτε να είστε σίγουροι ότι θα επανεξετάσουν κάποια στιγμή τη συγχώνευση AT&T δείξτε το 2019 για να δείτε αν ανταποκρίθηκε στις υποσχέσεις του.

Δυστυχώς, θα το βρουν.

Προβλήματα για τη συγχώνευση Time-Warner-AT & T: Το HBO καταστρέφεται

Αυτό είναι μεγάλο δεδομένου ότι το HBO δημιούργησε 29% του συνολικού λειτουργικού εισοδήματος της Time Warner το 2017.

Το HBO δεν διαθέτει το περισσότερο διαθέσιμο περιεχόμενο, αλλά αυτό που προσφέρει στους πελάτες γενικά κερδίζει κριτική αναγνώριση. Παρόλο Netflix (NASDAQ: NFLX ) πήρε περισσότερες υποψηφιότητες για την Emmy φέτος, τερματίζοντας τους HBO 17 χρόνια βασιλείας ως ο κορυφαίος κερδίζοντας υποψηφιότητες, κατόρθωσε να κερδίσει 108 υποψηφιότητες, μόλις τρεις ντροπαλοί του περασμένου έτους.

τι αποθέματα κάνουν καλά τώρα

Δυστυχώς, πρόκειται να αλλάξει τώρα που είναι υπεύθυνοι οι AT&T.

Χρειαζόμαστε ώρες την ημέρα, CEO της AT&T Media John Stankey είπε Πρόσφατα τον χρόνο που αφιερώνουν οι συνδρομητές παρακολουθώντας περιεχόμενο HBO. Δεν είναι ώρες την εβδομάδα και δεν είναι ώρες το μήνα. Χρειαζόμαστε ώρες την ημέρα. Ανταγωνίζεστε με συσκευές που κάθονται στα χέρια των ανθρώπων που τραβούν την προσοχή τους κάθε 15 λεπτά.

Η AT&T θέλει το HBO να ανταγωνίζεται το Netflix αυξάνοντας τον όγκο του διαθέσιμου περιεχομένου και κατ 'επέκταση τον αριθμό των συνδρομητών - αυτή τη στιγμή 40 εκατομμύρια στις ΗΠΑ και 142 εκατομμύρια παγκοσμίως - και αυτό θα αλλάξει εντελώς τον λόγο ύπαρξης και φόρμουλας του δικτύου για επιτυχία.

Μακροπρόθεσμα, πολλοί ειδικοί πιστεύουν ότι αυτό είναι λάθος. Θα είναι εύκολο να καταλάβουμε γιατί όταν η ποιότητα του περιεχομένου της μειώνεται σημαντικά.

Προβλήματα για τη συγχώνευση Time-Warner-AT & T: Τεράστιο ποσό χρέους

Αυτό το σημείο είναι αυτό που με ενοχλεί περισσότερο γιατί αντιπροσωπεύει το μεγαλύτερο πρόβλημα με την εταιρική Αμερική σήμερα.

Οι μεγάλες εταιρείες είναι μέχρι τις μασχάλες τους με φθηνό χρέος. χρέος που θα πάρει πολύ πιο ακριβό τα επόμενα χρόνια.

Η AT&T θα έχει χρέος 175 δισεκατομμυρίων δολαρίων. Αυτή τη στιγμήπληρώνει κατά μέσο όρο 3,75%για το χρέος του, έγραψα τον περασμένο Οκτώβριο. Ας υποθέσουμε ότι το επιτόκιο που πληρώνει παραμένει σε αυτό το επίπεδο - θα κοστίσει στην εταιρεία 6,6 δισεκατομμύρια δολάρια τον πρώτο χρόνο. Η αύξηση κατά 1% στο καταβληθέν επιτόκιο ισοδυναμεί με αύξηση 1,7 δισεκατομμυρίων δολαρίων στις πληρωμές σε 8,3 δισεκατομμύρια δολάρια ετησίως. Μια αύξηση 2% σε 5,75% θα σήμαινε χτύπημα 53% σε 10,1 δισεκατομμύρια δολάρια.

Υπάρχουν πολλοί υποστηρικτές της AT&T εκεί έξω που υποστηρίζουν ότι η Time Warner της προσφέρει πολλές ταμειακές ροές - περίπου 4 δισεκατομμύρια δολάρια σε ελεύθερη ταμειακή ροή ετησίως - για να εξοφλήσει το χρέος της.

Και ενώ αυτό είναι αλήθεια, είναι επίσης πιθανό τα περιουσιακά στοιχεία που αγοράζει, όπως το HBO, να επιδεινωθούν με την πάροδο του χρόνου, όπως και η προηγούμενη εξαγορά της DirecTV της AT&T, η οποία έχει δει την εταιρεία να χάνει περίπου ένα εκατομμύριο συνδρομητές καλωδιακής τηλεόρασης και δορυφόρου από την απόκτηση των 48 δισεκατομμυρίων δολαρίων.

Πιστεύω ότι το τεράστιο στοίχημά του σε αυτό το σημείο στον πιστωτικό κύκλο είναι απίστευτα επαχθές σε έναν ισολογισμό που ήταν ήδη υπερβολικά χρεωμένος.

Και ο Θεός βοηθά την AT&T σε περίπτωση ύφεσης.

Προβλήματα για το Time Warner-AT & T Merger: Clash of the Corporate Cultures

Ο Διευθύνων Σύμβουλος της AT & T δεν πιστεύει ότι θα υπάρξει κουλτούρα σύγκρουσης μεταξύ υπαλλήλων στις δύο εταιρείες - αλλά πώς δεν μπορεί να υπάρξει;

Η AT&T είναι μια εταιρεία τηλεπικοινωνιών γεμάτη τεχνολογίες, ενώ η Time Warner είναι μια εταιρεία περιεχομένου γεμάτη δημιουργικούς τύπους. Η συγχώνευση αυτών των δύο είναι σαν ανάμειξη λαδιού και νερού. δεν είναι τόσο απλό.

Είναι σημαντικό να διατηρήσουμε τον πολιτισμό, CEO της AT&T είπε CNBC πρόσφατα. Ο John Stankey έχει περάσει πολύ χρόνο τις πρώτες δύο εβδομάδες διασφαλίζοντας ότι αγγίζει τους υπαλλήλους, αγγίζοντας το ταλέντο. Βεβαιωθείτε ότι καταλαβαίνουν ότι θα μείνουν για να κάνουν ό, τι κάνουν καλύτερα.

Το πρόβλημα με τις λέξεις είναι ότι απαιτούν επίσης δράση για να είναι πραγματικά επιπτώσεις. Μέχρι στιγμής, η AT&T έχει δείξει τις πραγματικές της ρίγες στην ιδιοκτησία της Time Warner αυξάνοντας τα τέλη και προτείνοντας μια σημαντική αλλαγή στο DNA του HBO. Αυτό θα μπορούσε να δει πολλούς πιο δημιουργικούς υπαλλήλους του.

Απλώς δεν βλέπω τις δύο εργασιακές κουλτούρες δεν συγκρούονται.

Προβλήματα για τη συγχώνευση Time-Warner-AT & T: Η καινοτομία εξαφανίζεται

Ο επικεφαλής οικονομολόγος του ανταγωνισμού για την Ευρωπαϊκή Επιτροπή, Tommaso Valletti, μελέτησε την επίδραση των συγχωνεύσεων στην έρευνα και ανάπτυξη και την καινοτομία σε μεγάλες εταιρείες.

Η Valletti διαπίστωσε ότι σε συγκεκριμένες βιομηχανίες και αγορές, συγχωνεύσεις περιορίζω συνολική καινοτομία με τους πελάτες που πληρώνουν τελικά το τίμημα.

Με ενδιαφέρο, χρόνος έτρεξε μια ιστορία το 2014 με τίτλο Mega-Mergers Are Killing Innovation που ήρθε στα τακούνια των σχεδίων εξαγοράς της AT & T για DirecTV.

Η ενοποίηση μπορεί να είναι καλή για τους καταναλωτές, καθώς οι μεγαλύτερες εταιρείες έχουν τους πόρους να καινοτομήσουν και να παρέχουν νέα προϊόντα και υπηρεσίες που διαφορετικά δεν θα μπορούσαν ποτέ να υλοποιηθούν, έγραψε χρόνος συντελεστής Sanjay Sanghoee. Ωστόσο, η κάθετη ολοκλήρωση των τομέων τηλεπικοινωνιών και τεχνολογίας μπορεί επίσης να περιορίσει την καινοτομία λόγω του μειωμένου ανταγωνισμού και του περιορισμού της έρευνας σε συγκεκριμένες τεχνολογίες που υποστηρίζουν υφιστάμενες επιχειρηματικές γραμμές.

Δεν νομίζω ότι υπάρχει αμφιβολία ότι η συγχώνευση αυτών των δύο εταιρειών θα έχει ως αποτέλεσμα λιγότερα χρήματα και χρόνο για την καινοτομία.

Προβλήματα για τη συγχώνευση Time Warner-AT & T: Οι συνέργειες και η εξοικονόμηση κόστους μειώνονται

Οι λέξεις κλειδιά των μεγάλων συγχωνεύσεων είναι συνέργειες και εξοικονόμηση κόστους. Τα στελέχη ρίχνουν αυτά τα είδη αριθμών εκεί έξω ως καρότο για επενδυτές και σπάνια υλοποιούνται στο βαθμό που διαφημίζεται.

Στην περίπτωση της AT&T και της Time Warner, η συγχωνευθείσα εταιρεία αναμένει να μειώσει το κόστος κατά 1,5 δισεκατομμύρια δολάρια ετησίως έως το 2021, παράγοντας παράλληλα 1 δισεκατομμύριο δολάρια ετησίως σε αυξημένα έσοδα από συνέργειες μεταξύ των δύο εταιρειών.

Εάν επρόκειτο να χρησιμοποιήσει το σύνολο των 2,5 δισεκατομμυρίων δολαρίων για να εξοφλήσει το χρέος, θα μπορούσε να ξυρίσει περίπου το 14% από το συνολικό χρέος της κατά την επόμενη δεκαετία χωρίς να υπολογίσει οποιοδήποτε από τα 4 δισεκατομμύρια δολάρια σε ετήσια ελεύθερη ταμειακή ροή που παράγει ήδη η Time Warner.

Ας πούμε λοιπόν ότι, εκτός από τις συνέργειες των 2,5 δισεκατομμυρίων δολαρίων, η εταιρεία χρησιμοποιεί επίσης ολόκληρα τα 4 δισεκατομμύρια δολάρια για να εξοφλήσει το χρέος. Η AT&T θα μπορούσε να μειώσει το 36% του χρέους της τα επόμενα δέκα χρόνια.

Αλλά αυτό είναι μεγάλο εάν, επειδή γενικά οι εταιρείες υπερεκτιμούν τις συνέργειες και τις εξοικονομήσεις που θα αποκτηθούν από τις συγχωνεύσεις.

Ο μέσος αγοραστής υπερεκτιμά ουσιαστικά τις συνέργειες που θα αποφέρει μια συγχώνευση. Αυτές οι συνέργειες μπορούν να προέλθουν από οικονομίες κλίμακας και εμβέλειας, βέλτιστες πρακτικές, την ανταλλαγή δυνατοτήτων και ευκαιριών και, συχνά, την ενθαρρυντική επίδραση του συνδυασμού στις μεμονωμένες εταιρείες, δηλωθείς προς την McKinsey & Company άρθρο από το 2004. Ωστόσο, παίρνει μόνο έναν πολύ μικρό βαθμό σφάλματος κατά την εκτίμηση αυτών των τιμών για να προκαλέσει την απόκρυψη μιας προσπάθειας απόκτησης.

Μπορεί να είναι ένα 14χρονο απόσπασμα, αλλά από την εμπειρία μου, τίποτα δεν έχει αλλάξει όταν πρόκειται για μεγάλες συγχωνεύσεις όπως αυτή που ξεκίνησε από την AT&T.

Σε πέντε χρόνια, είμαι βέβαιος ότι οι επενδυτές θα έχουν ξεχάσει τις υποσχέσεις που έκανε ο Randall Stephenson σχετικά με τις συνέργειες και την εξοικονόμηση κόστους.

Προβλήματα για τη συγχώνευση Time Warner-AT & T: Οι μεγάλες προσφορές συνήθως αποτυγχάνουν

Ενώ οι πιθανότητες επιτυχίας μιας συγχώνευσης είναι πολύ υψηλότερες από τη νίκη μιας λοταρίας - η KPMG το εκτιμά περίπου ένα τρίτο των συγχωνεύσεων στη Βόρεια Αμερική προστιθέμενη αξία - οι μέτοχοι της AT&T πρέπει να μειώσουν τις προσδοκίες τους για επιτυχία.

Η KPMG διαπίστωσε επίσης ότι σχεδόν το 70% των συγχωνεύσεων στη Βόρεια Αμερική είτε παρέχουν μηδενική αξία στους μετόχους είτε τη μειώνουν.

Τέσσερα αιτιολογικό Γιατί οι συγχωνεύσεις αποτυγχάνουν, σύμφωνα με την πενταετή Διευθύνουσα Σύμβουλο, η Margaret Heffernan περιλαμβάνει δυναμική, όχι αρκετή δέουσα επιμέλεια, χρέος και αγώνες εξουσίας.

Η Momentum σημαίνει ότι όταν η AT&T ξεκίνησε τη ρυθμιστική διαδικασία για να εγκριθεί η συγχώνευση, δεν υπήρχε κανένας τρόπος να θέσει τα φρένα στη συμφωνία.

Σε κάθε αγοραστή αρέσει να πιστεύει ότι έχει κάνει με τη δέουσα επιμέλεια, αλλά σπάνια αυτό συμβαίνει παρά τις τιμές των πολλών δισεκατομμυρίων δολαρίων.

Ο τρίτος λόγος, το χρέος, έχω ήδη μιλήσει.

Τέλος, κάπως παρόμοια με τη συζήτηση περί εταιρικής κουλτούρας, σπάνια είναι συγχωνεύσεις ίσες συνεργασίες. Θα υπάρξουν μώλωπες εγώ στο Time Warner - σκεφτείτε το HBO - δημιουργώντας τριβή μεταξύ των δύο οντοτήτων.

Ο Stephenson λέει ότι η Time Warner θα είναι εντελώς ανεξάρτητη από την AT&T. Η ιστορία δείχνει ότι τα λόγια του δεν θα αντικατοπτρίζουν με ακρίβεια τι συμβαίνει.

Από αυτό το γράψιμο, ο Will Ashworth δεν κατείχε θέση σε κανένα από τα προαναφερθέντα χρεόγραφα.